(资料图片仅供参考)

国金证券股份有限公司杨翼荥,陈屹近期对泰和新材进行研究并发布了研究报告《芳纶业务持续成长，进入涂覆元年》，本报告对泰和新材给出买入评级，当前股价为21.96元。

泰和新材(002254)
业绩简评
2022年3月20日公司披露年报，2022年实现营收37.50亿元，同比下降14.85%；实现归母净利润4.36亿元，同比下降54.86%。其中，Q4实现营收9.48亿元，同比下降15.57%；实现归母净利润1.31亿元，同比下降44.09%。
经营分析
2022年氨纶表现相对承压，带动公司整体利润下行。2022年氨纶40D的价格同比下行了约37%，而由于同时受到原材料价格提振和终端需求不足的影响，氨纶40D的价差同比下行约90%，价差大幅缩窄使得行业整体明显承压，一方面需求受到疫情影响明显不足另一方面21年新建的产能需要市场消化，行业整体盈利在三季度同时表现为价差收窄至最差，同时行业库存大幅贬值，四季度虽然较3季度有所好转，但整体依然表现为承压态势。
芳纶新增产能稳步推进，产品维持较高盈利水平。公司是国内唯一一家间位、对位双产品布局的企业，2022年拥有1.5万吨有效产能，至年底已经拥有2.1万吨产能，公司2023年还将继续进行对位芳纶的产能扩建，烟台提升产能0.35万吨，宁夏提升产能6万吨，为公司芳纶产销进一步增长提供基础。2022年公司实现芳纶销售1.41万吨，单吨售价约为15.1万元/吨，公司通过持续优化改善产品结构，产品盈利维持较好水平；
加大力度推进芳纶涂覆等增量业务，提升发展空间。公司成立了控股子公司烟台泰和电池新材料有限公司执行芳纶涂覆项目，其中公司持股比例为50%，全资子公司泰和研究院持股10%，关联团队员工持股10%，，控股股东旗下投资平台持股20%。通过员工跟投的方式有利于加速促进项目落地，加快项目进程，公司目前在进行3000万平中试线调试，今年有望可以实现和下游合作优化生产，为公司在现有芳纶业绩兑现后实现进一步的发展空间的延伸。
盈利预测、估值与评级
2023年公司加速芳纶产能释放，推动增量项目落地。预测公司2023-2025年归母净利润为7.87、11.52、13.08亿元，EPS预测为0.91、1.34、1.52元，公司股票现价对应PE估值为26.76、18.28、16.09倍，维持“买入”评级。
风险提示
芳纶涂覆中试线建设不达预期；芳纶产销不达预期；芳纶、氨纶产品价格大幅下落风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券周铮研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.66%，其预测2023年度归属净利润为盈利8.17亿，根据现价换算的预测PE为25.68。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级10家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为34.52。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，泰和新材（002254）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力一般，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标2星，好价格指标3星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）